个例外——提供贷款给远期交易；这些银行家贷款给别人时收百分之五的最
高的合法利率，而他们自己借款时，条件却要好得多。英格兰银行通过戈德
史密斯银行来迎击这些投机商人。在巴黎，有价证券的投机活动远远没有达
到这样严重的程度，然而也没有被忽视，政治的不稳定引起了证券的剧烈波
动。当塔列朗主持外交时，他利用职权取得情报来进行投机买卖，大发横财。
莫利昂大臣竭力提高公债价格；但是卖空的投机商总是不断地证明拿破仑抨
击是有理由的。投机的风气侵入了商业和工业。英国市场出现过两次大景气：
一次是在1807 年和1808 年，当时波帕姆宣布英国攻占了布宜诺斯艾利斯，
同时人们也得知西班牙的属地已宣布费迪南七世为君主，从此就把英国当作
它们的盟国；另一次是在1810 年，当时法国最后的殖民地都被英国攻占了，
美国人又在欧洲出现。为了满足定货，工厂增加了，家庭手工业者由于租借
或者赊购织机而改进了工具。在法国、萨克森、瑞士，由于禁止英国的棉织
品，也引起了类似的后果；人们同样进行了大量的投资，其结果是雇用人员
的薪给工资大大地加重了企业的负担，使这些企业随时会受到危机的打击。
尽管以上的一些情况说明了为什么生产的投资高度活跃，但如果没有通
货膨胀和信贷膨胀，这种活跃也不会发展到这样的程度。在这一点上，英国
的情形与法国的大不一样。使钞票与黄金割断关系之后，英国政府努力保持
① 卡沃咖啡馆是1729 年创办的，发起人都是当代作家，成为文人名士聚会之地。以后两度改组。1805 年
重建，称为“现代卡沃”。——译者
健全的财政制度，以此避免滥发纸币，总之，这种努力是成功了，这无疑的
是由于增加了税收，因为，从1804 年至1811 年，税收几乎总是弥补了开支
的一半以上；而且还由于资本充足，由于政府按期还本和干预交易所的活动
而努力维持统一公债的信誉，所以政府总是能够设法获得长期或短期的借
款。尽管这样，政府还迫使英格兰银行手头保持巨额的财政部证券，从1808
年开始是四千多万英镑，结果纸币发行量得以增加。人们不知道增加的实际
数字，但是，从1805 年的一千七百万已增加到1811 年的二千三百五十万。
那一年，一个调查委员会证明，最近发行了二百万英镑钞票。另外，现在地
方银行已增加到八百家，可能已发行了四百万至五百万的纸币。最后，银行
经营的方法大有改进：四十六家银行参加了银行间的票据交换结算，资金的
流通得以加快。物价也在继续高涨：与1790 年相比，1809 年的指数是176。
它是逐步增加的，由于工资的提高总是落后于物价的上涨，而货币的大量供
应减低了利息，所以，毫无疑问，通货膨胀可能有助于鼓舞创办企业的精神。
然而，当代一部分评论家确信，私人银行——如果不是英格兰银行——提供
了过多的信贷，我们对这一点是可以相信的。最后，为了招徕顾客，商人自
己也同意延长付款期限——十二至十五个月，在拉丁美洲以及地中海东部沿
岸诸国，还不要充分的抵押品。
在大陆上，大多数的国家也发行了纸币；由于大陆各国经济还是落后的，
所以生产并没有受到刺激。相反地，拿破仑断然地取消了纸币；但他还是千
方百计地设法增加金币的储备，战争使他获得了大量赔款，其中大部分被运
回帝国；因此，在那里资金流通也同样地增加了。然而，可以肯定的是，在
帝国里信贷膨胀了，尤其是通过一些不健全的手续，象在执政府时期那样。
银行还是不多，外省银行尤其很少，商人、工业家以及投机商都通过抵押他
们的不动产或者通过金融汇票，而继续获得信贷；尽管法兰西银行进行了改
革，但还不能肯定它不继续接受通融汇票，因为有人证明马丹的儿子，一个
日内瓦人，他是法兰西银行查帐员之一，却在1811 年由于经营投机事业以及
被认为是牵涉到一宗走私案件而破产了。
因此，没有1810 年的各项敕令，危机也必然会爆发的。事实上，至少在
英国，危机是发生在这些敕令之前。在英国尽管经济比以往更活跃，但是由
于货币虚弱，所以从1809 年起，经济就开始显得萎糜不振。自1806 年以来，
金银的价格并没有提高，但英格兰银行的现金储备，从1808 年的六百多万
镑，一下子降到四百万镑，在上一年，一英镑在巴黎还值二十三法郎，在汉
堡还值三十五先令，这一年突然下降到二十法郎和二十八先令。从1809 年8
月开始，李嘉图就发出了警报，并开始了一场在货币学说史上一直很著名的
争论：他把危机归罪于通货膨胀，并把责任推给英格兰银行；赫斯金森出来
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